J9九游会 九游会J9创新+洞察力+渠道优势筑高护城河达利食品2022半年报解读！
民以食为天，对于大多数国内消费者来说，休闲食品、即饮饮料早已不是三餐之外的调剂品，而是成为了90后、00后，名副其实的高频刚需。伴随这一变化，我国休闲食品行业市场规模从2016年的8224亿元增长至2020年的12984亿元，年均复合增长率达12.09%，预计2022年将增长至15132亿元。
在我研究食品领域企业的时候，发现这样一家隐形的巨头——达利食品，从食品到饮料全方位布局，而且每个细分业务基本都做到了行业的佼佼者，恰好财报季，最近研究了一下该企业的财报，让我对这企业刮目相看，这家既有高频、刚需的确定性逻辑，也有“市场高增长+多品类爆品”的成长性逻辑，下面我详细给大家分析！
休闲食品行业产品品类不断增多，食品行业又是典型的“大行业小公司”，所以品类布局尤为重要。目前我国休闲食品行业由饮品饮料、坚果炒货、糖果、巧克力及蜜饯、香脆休闲食品、面包、蛋糕与糕点等百亿元到千亿元规模的细分品类组成，呈现“大行业+小公司”的特点。
基于此，在超千亿的休闲食品和饮料市场中，达利已经布局了3大板块共有7个品牌。其中，休闲食品板块有达利园、可比克、好吃点等；即饮饮料板块包括和其正、乐虎；在家庭消费板块，则有豆本豆、美焙辰。
这一看才知道，达利旗下的品牌达利园、豆本豆、可比克、乐虎、和其正、美焙辰等个个都是爆款啊，达利食品又是凭什么打造这些爆款的呢？我想不外乎三点：创新、年轻的心态、渠道优势。达利总能在合适的时间点，捕捉到市场机会，通过自身强大的食品饮料研发能力，以创新思维，推出受消费者欢迎的新品。当它有了好的想法时，它可以迅速高效地将其量产，并推向全国，从而实现快速放量。
豆本豆和美焙辰撑起了家庭消费板块，本季表现最为亮眼，这里着重讲一下天天早上喝的豆本豆。
回顾过去20年豆奶产业的发展，经历了3个阶段。第一个阶段以小作坊为主，第二阶段包装豆浆成了主流，但安全性有待提升，第三阶段则是2017年由豆本豆掀起的革命，开启了无添加、可常温保存的豆奶时代。
按照《中国居民膳食指南2022》中的建议，成年人每周需要摄入105~175克大豆及大豆制品，平均每天15克到25克。而实际上，根据欧睿统计，2017年我国人均豆奶消费量仅为0.85KG，香港人均为15.56KG，与我们饮食习惯相近的日本，豆奶消费量也是中国的6倍。
彼时，达利食品看到了国内豆奶市场空白的机会，2017年正式进军豆奶赛道。创始人许世辉认为随着国民营养和健康意识的提升，植物蛋白领域一定会成为下一个风口。
为了颠覆原有的豆奶产业，豆本豆在原料和工艺上都做了创新。首先是原料上的选择，豆本豆在世界三大黑土带之一松嫩平原建立了专属的大豆农场。远离工业区、营养物质丰富、天然寒地黑土、不施任何农药化肥、两年一季轮耕……每一项严苛的标准，把健康看做核心。解决了原料问题，接下来是工艺问题。
如何做到无添加，同时兼具营养和口味是个难题，豆本豆研发团队用了3年时间才解锁出了石磨破壁、原浆提纯、分子乳化、无菌锁真四大核心工艺，最后产出一杯高蛋白、低脂肪、常温保鲜的高品质豆奶。对消费者而言，健康营养是核心。由于切中豆奶消费升级趋势，豆本豆豆奶一上市就获得极大反响。最直接的表现是，仅用一年时间，其销售额就达到了10亿元。
其次就是过去30年，达利食品在渠道上积淀下了独特力量。目前，达利食品在全国就有超过5000家经销商、超200万个经销网点，可以说，达利食品渠道如毛细血管一样，深度下沉布局直到县乡一级的市场，渠道上占据极致优势。基于达利模式，豆本豆自2017年进入豆奶领域，依靠达利食品铺设的渠道网络，新品牌只要出来就能快速铺渠道。正是基于这一优势，豆本豆短短5年里就在各大商超、线上电商平台上大面积铺开。
如今，成立5年，豆本豆已稳坐豆奶行业头把交椅。财报显示，2021年豆本豆营收22.45亿元，同比提升16.8%；今年上半年，豆本豆业绩持续增长，实现收入10.66亿元。
欧睿国际的调研数据显示，豆本豆2021年零售市场份额约达23%，为全国第一。相较于其它企业在豆奶品类的几进几出，豆本豆要显得更稳一些。从高品质豆奶到有机全豆奶，豆本豆已然将行业推向了新的高度。业内测算，按照中国豆奶潜在市场约1000亿元以及豆本豆占据20%以上的市场份额来看，未来豆本豆的销售规模保守估计可达200亿元，相当于再造一个达利食品。
但回顾这条创新路，作为第一个吃螃蟹的人，豆本豆的成功是基于对消费趋势的判断，也是基于研发创新。可以说，豆本豆在原有的赛道上走出了一条不同的路，也重新定义了达利食品的发展半径。
回归财报基本面，8月26日，达利食品发布了2022年度中期业绩报告。财报显示，报告期内公司实现总营收103.18亿元，净利润17.06亿元。按板块来看，家庭消费、休闲食品和即饮饮料三大板块分别实现收入17.26亿元、45.28亿元、29.65亿元。在业绩普遍承压的情况下，达利食品业绩依然稳健。
财报显示，家庭消费板块在豆本豆和美焙辰的双重助力下稳健增长，业绩表现最为亮眼，上半年累计实现收入17.26亿元，较去年同期增长2.8%。说真的，豆本豆勾起了我极大的好奇心，豆奶可以支撑起达利食品的业绩了？于是在好奇心的驱使下，细细地看了一下达利食品这家公司。
先看一下盈利能力，上图最近十年的达利食品的净利润图表，大家看最近四年，平均净利润是37.83亿，这四年的净利润非常重要，一是2018年中美贸易战其实经济是受影响的，二就是2020年开始的全球疫情，经济也是受影响的，四年中三年都是外部经济影响，但是企业的净利润依然保持在37.8亿，展示出了强大的抗风险能力。目前市值500亿。也就是市盈率13.2倍，在食品行业还是很低估的！
另外一点就是如果我们把三大细分业务分成三家独立企业看，这就比较容易算总市值！
休闲板块上，以达利园为主的糕点营收90亿，这是A股桃李面包60亿的1.5倍，按照桃李面包目前市值算，休闲板块的市值至少值250亿！
家庭消费板块上，按照豆本豆为主全年营收是30亿级别算，家庭消费板块市值至少值100亿，而且豆本豆在豆奶市场的份额达到23%，全国销量第一，这点估值还是比较保守的！
饮饮料板块上，按照乐虎全年营收35亿左右，上图是功能饮料东鹏饮料的财务图，35亿的营收，相当于东鹏饮料半年的营收，而且东鹏饮料行业第二，乐虎行业第三，还是很具有参考性！目前东鹏饮料市值600亿，参考东鹏对比，乐虎保守估计至少也值200亿市值，而且饮料板块还有一个和其正，和其正年年营收13亿左右，这个仅次于加多宝和王老吉的企业，也是值得期待！
上面三大业务和A股企业对比分析后，得出的结论就是达利食品不仅仅是一家很有实力的企业，而且还是一家性价比很高的企业，下面我们再看技术分析！
上图是达利食品上市后的月线走势图，这图有两大信号，一是2015年上市后，两年的时间价格都是在2.5-3.5元震荡，二是后面上涨后，最近几年在4-5元之间波动，也就是这次调整下来，3.5元附近支撑很大，原因就是技术上，前面形态3.5会是一个比较强的支撑，基本面上，年38亿左右的净利润，市值500亿，市盈率13倍左右，而且股息最近几年都在5%左右，已经熟悉低估且优秀的企业，每次下跌都有下线，都是不错的机会！
（1）休闲食品基本盘稳健发展达利食品推行的是精品战略，休闲食品板块上，上半年整体收入45.28亿元。休闲食品行业主要是由达利园、可比克、好吃点三大品牌贡献，按照上半年103亿的营收算，这个板块占据了上半年业绩的44%，占据半壁江山！遗憾的是，没找到这三个产品的具体数据，但是达利园作为企业2002年就创立的品牌，今年是达利园品牌20周年，达利园作为烘焙糕点领域家喻户晓的品牌，拥有行业排名第一的市占率，方便快捷的消费环境，未来依然值得期待！可比克和好吃点作为年轻消费群体中的新消费品，知名度也很高，增长潜力也很大。相信随着产业升级效果的彰显和疫情的逐步消散，业绩将恢复健康增长。
在饮料板块上，上半年整体收入29.65亿元。饮料板块主要是由乐虎和和其正两大品牌贡献，乐虎上半年实现收入17.51亿元，和其正上半年营收6.76亿元。
乐虎在品牌打造上，偏好赞助体育活动，以“喝乐虎、提神投疲劳”为广告语，通过线上及线下广告投放、赞助体育及电竞活动、热闹影视综艺、大学校园活动等，建立了消费者对乐虎的认知。
在渠道上，依然是建立在达利模式的基础上，主打超市、连锁便利店、三四线城市小卖店，并且特别重视校园、车站等具备较大增长潜力的特通渠道，这些都使乐虎取得了高于行业平均增速，获取了更多市场份额的因素。未来市场的争夺将在中国的低线城市展开，乐虎已经形成了不错的品牌势能，相信乐虎会有更好的表现。
对于凉茶而言，过去几年，凉茶产业急转直下，一场由商标使用权引起的纠纷旷日持久，奶茶、咖啡等品类挤占了凉茶的生存空间，而头部品牌的长期竞争内耗，客观上导致行业错失了迭代升级的最佳时间点。
如今的凉茶市场可以说是破而后立，非理性竞争落下帷幕，新的积极因素也顺势孕育，像国潮风和轻养生，这时候市场也需要一个引领者，于是和其正站出来了。重磅推出“新派凉茶”萂茶重新点燃凉茶市场。我们看看萂茶是怎么做的?
一是在包装设计上的创新，萂茶紧跟年轻人的审美，展现浪漫新国风。选用两种包装，用充满灵气的动物和神奇的植物作为插画，传达茶山间万物皆有灵气的理念，实现视觉与味觉的合一。
二是由于成分的新，萂茶也具备了日常轻养生的意味，使其实现消费场景的新突破。基于创新成分，萂茶所代表的凉茶品类更像是一种泛概念性的养生饮品。让降火=凉茶的单一功能特性不断弱化，以及在口味上与年轻人实现更好的链接，自然也就突破了原本的消费场景，特别是，可能进入日常加班熬夜、解渴提神这些消费频次更高的消费场景。
三是基于传统优势嫁接新兴趋势的创新，这种创新是有壁垒的创新。萂茶依然延续了和其正的独家专利工艺和高品质的坚守。在制作工艺上，萂茶秉承和其正本身的“在线现熬，原汁萃取”的现熬萃取专利工艺，以保存天然草本植物成分中的精华。这种原汁萃取路线，在确保高品质外，同时也意味着高成本，不是一般竞争者能够复刻的。
我们可以看到，创新是融在达利骨子里的东西，加上达利多年来形成了强大营销能力和覆盖全国的销售网络等，以及对中国消费者的深入洞察与理解，这一次非常有希望看一个全新的食品格局。
研究完这些我倒觉得，达利的精彩故事还在后头，因为达利是一家有护城河的食品龙头，也就是我上文提到的一为创新、二为年轻的心态、紧跟市场趋势，三为渠道优势。
上面几点，就是我对达利食品研究的一些思考，达利食品应该是最近研究发现比较有实力且低估的企业，也要感谢疫情，让优秀的企业出现这么低估的价格，环顾国内食品公司，我认为达利食品更有可能成为行业的“隐形王者”，获得最好的市占率和利润率。
不管是达利园、豆本豆、还是美焙辰都是达利食品商业模式从0到1到N的商业路径的成功复刻。从这些业务，我想到的不是桃李面包、不是东鹏饮料，而是雀巢这种巨头，消费行业，多品牌经营战略，是非常有利于新产品的孵化，看看达利食品十多个细分品牌，都是家喻户晓的品牌的时候，背后的企业运营能力，稳健的财务实力，才是企业未来最值得期待的地方，隐形的食品巨头，拭目以待！
$达利食品(03799)$乐虎，和其正，豆本豆今年挺火的，公司买了一箱天天当办公室零食了
和其正的降火效果比其他凉茶好。你可以试试。其他的不评价，反正零食我自己不大吃的。唯一买的比较多的就是豆本豆。
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