益客食品J9九游会 九游会J9：9月16日接受机构调研

　　2022年9月17日益客食品（301116）发布公告称公司于2022年9月16日接受机构调研，工银瑞信袁辰昱 王鹏参与。

　　问：我们关注到近期鸭苗、毛鸭、鸭产品等价格出现明显上涨，这背后的主要驱动因素是什么？

　　答：近期毛鸭、鸭苗、鸭产品价格处于相对高位。鸭苗价格走高主要是受在产父母代存栏量减少影响，2021年、2022年上半年鸭苗价格较低，中小规模产能压缩比较多；毛鸭价格走高主要是由于养殖成本走高的推动，一方面最近鸭苗价较高，另一方面由于粮食价格走高，导致饲料价格持续走高，推高养殖成本；鸭产品价格上涨是成本走高及市场供给量减小双重因素影响的结果。总体上来说，供给端对本轮涨价的影响大一些，市场端鸭肉产品应用场景在不断丰富，而供给端供给数量却在减少，推动了本轮鸭产业链产品价格走高。

　　问：白羽肉鸭行业一般两三年一个周期，您对白羽肉鸭产业链的后期预期是什么情况？

　　答：白羽肉鸭产业链周期的主要动因是上游的供应量，白羽肉鸭父母代从上苗到产蛋孵化出商品代鸭苗大约需要30周的时间，所以白羽肉鸭父母代产能的恢复需要一定周期，虽然受天气炎热等因素影响的产能会得到恢复，但对总体产能的影响很有限，一定时间内整个产业链供应量不可能大幅增长，加之近期猪肉价格走高，带动肉类市场行情上行，近期预期比较乐观。

　　答：跟白羽肉鸭一样，白羽肉鸡产业链周期的主要动因也是上游的供应量，白羽肉鸡的祖代主要依赖国外引进，近年以来受国际疫情等因素影响，白羽肉鸡祖代引种渠道不畅，引种量相对减少，从一定周期来看，必将影响白羽肉鸡产业链的整体供应量，从而拉升整个产业链经营状况，近期鸡苗价格已出现上行趋势。

　　答：白羽肉鸭国内主要是樱桃谷，市场占用率比较高，其祖代已经部分在国内，所以引种不像白羽肉鸡受影响那么严重。

　　答：白羽肉鸭产业链主要存在鸭苗、养殖、屠宰、深加工四个环节。养殖环节益客是与养殖户合作的，所以这一块对益客经营情况影响不大；屠宰板块原料毛鸭养殖周期仅38天左右，所以价格传导周期较短，原料毛鸭价格的高低向产品端传导的周期较短；从整个产业链上来看，前端鸭苗价格波动对益客经营情况的影响比较大。

　　答：益客跟养殖户一般签订年度合作协议，在年度合作协议下签订批次订单，实行每批定价，每批结合苗、料等养殖资料价格及毛鸭市场价格，实行随行就市定价。

　　答：为确保食品安全及养殖户养殖质量，益客会认证部分禽苗供应商（白名单），由养殖户直接向白名单内供应商采购，养殖户直接与供应商交易。

　　答：从食品安全及养殖户养殖质量考虑，产业链各环节需要实现协同，益客现在苗、饲料供应量还不能满足合作养殖户需求，从长周期来看，苗的毛利相对较高，饲料毛利比较稳定，综合考虑以上因素，未来益客还将布局苗、饲料产能，以实现产业链协同。

　　答：公司募投项目中屠宰产能已经投产，仍未达产，近期屠宰板块主要工作以尽快推动投产的募投项目达产为主，也可能通过租赁、合作等轻资产运作模式进一步扩充产能。

　　答：年屠宰超1亿只以上的头部企业屈指可数，行业总体集中度相对不高，益客在白羽肉鸭行业中的市场占有率还存在提升空间。

　　答：除以酱卤工艺为代表的休闲食品外，部分鸭副热卤产品也得以开发，餐饮、团膳等渠道也陆续引入鸭副产品，产品的应用场景在增加，同时前端供应量相对降低，致使本轮鸭副产品价格走高。

　　益客食品主营业务：禽类屠宰及加工,饲料生产及销售,商品代禽苗孵化及销售,以及熟食及调理品的生产与销售

　　益客食品2022中报显示，公司主营收入80.78亿元，同比上升4.58%；归母净利润-10518.85万元，同比下降432.1%；扣非净利润-11277.39万元，同比下降582.23%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入44.62亿元，同比上升2.46%；单季度归母净利润-2111.54万元，同比下降426.29%；单季度扣非净利润-2436.96万元，同比下降181.04%；负债率59.06%，收益50.75万元，财务费用3350.64万元，毛利率1.52%。

　　该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入210.69万，融资余额增加；融券净流出1845.03万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，益客食品（301116）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格J9九游会 九游会J9指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示益客食品盈利能力较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金有流出迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

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